요약
今年9月にLSEからBISの経済顧問兼金融経済部門長（Economic Adviser and Head of Monetary and Economic Department）に移籍したHélène Reyが、10月1日の欧州システミックリスク理事会*1の第10回年次コンファレンスで、表題の基調講演（原題は「Macroprudential policy: from BIS origins to new frontiers」）を行っている（H/T Mostly Economics）。 以下はその要旨。 Macro…
본문
今年9月にLSEからBISの経済顧問兼金融経済部門長（Economic Adviser and Head of Monetary and Economic Department）に移籍したHélène Reyが、10月1日の欧州システミックリスク理事会*1の第10回年次コンファレンスで、表題の基調講演（原題は「Macroprudential policy: from BIS origins to new frontiers」）を行っている（H/T Mostly Economics）。
以下はその要旨。
Macroprudential policy emerged from the recognition that individually rational actions can destabilise the financial system when taken collectively. This system-wide perspective is increasingly important as risks migrate beyond the traditional banking sector, as illustrated by three recent developments. First, the artificial intelligence boom is financed increasingly through concentrated and opaque structures. Second, non-bank finance and offshore activities create further vulnerabilities via cross-border interconnections. Third, common technological dependencies can turn cyber incidents into system-wide disruptions. Policymakers should monitor emerging risks posed by sectors that may operate outside the traditional regulatory perimeter, to strengthen resilience without curbing innovation or market-based finance.
（拙訳）
マクロプルーデンシャル政策は、個々には合理的な行動が、共同で実施されると金融システムを不安定化しかねない、という認識から生じている。このようにシステム全体を俯瞰する観点は、最近の3つの展開に見られるようにリスクが従来の銀行部門を超えて移動していることから、重要性を増している。第一に、人口知能ブームは、ますます集中度が高く不透明な構造によって資金調達されるようになっている。第二に、非銀行金融とオフショアの活動が、国境を越えた相互接続によってさらなる脆弱性を作り出している。第三に、共通した技術への依存は、サイバー事件をシステム全体の混乱に変移させる可能性がある。政策担当者は、イノベーションや市場ベースの金融を抑制することなく回復力を強化するために、従来の規制範囲の外側で活動しているであろう部門が新たにもたらすリスクを監視する必要がある。
プレゼン資料の20ページではサイバーリスクと従来のマクロプルーデンシャルリスクの異同を以下のように対比させている。
Cyber risk vs Traditional Macroprudential Risk
Cyber risk is different from traditional macroprudential risk …
Malicious
- 40% of cyber incidents are intentional and malicious (Aldasoro et al., 2020b)
Highly scalable
- Common vulnerabilities can hit thousands of firms at once (Baker and Lee, 2026)
Strategic, not cyclical
- No leverage cycle but risk rises with geopolitical tension (Baker and Lee, 2026) and financial stress (Eisenbach et al., 2025)
… but has similar consequences
Propagation
- It spreads fast through operational and financial linkages (Eisenbach, Kovner and Lee, 2022)
Runs
- Disruptions can trigger withdrawals, even at solvent banks (Duffie and Younger, 2019; Anand, Duley and Gai, 2026)
Trust
- Data integrity attacks erode confidence in the information itself
（拙訳）
サイバーリスク対従来のマクロプルーデンシャルリスク
サイバーリスクは従来のマクロプルーデンシャルリスクとは異なる・・・
悪意がある
- サイバー事件の4割は意図的で悪意がある（Aldasoro et al., 2020b）
スケーラビリティが高い
- 共通の脆弱性が何千もの企業を一度に襲う可能性がある（Baker and Lee, 2026）
循環的ではなく戦略的
- 負債循環は無く、リスクは地政学的な緊張（Baker and Lee, 2026）ならびに金融ストレス（Eisenbach et al., 2025）とともに上昇する
・・・が、同様の結果をもたらす
伝播
- 運用と金融の結び付きを通して素早く波及する（Eisenbach, Kovner and Lee, 2022）
取り付け騒ぎ
- 混乱は、支払い能力のある銀行においてさえ預金引き出しを引き起こす可能性がある（Duffie and Younger, 2019; Anand, Duley and Gai, 2026）
信頼
- データ保全性への攻撃は情報そのものへの信認を損なう