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요약
AI熱潮席捲全球股市，科技股今年來漲勢驚人，也讓投資人擔心是否已過熱。不過，富達全球動能多元基金經理張宇翔今日（12）表示，當前AI牛市與過去最大的不同，在於企業獲利與資本支出同步成長，背後有扎實基本面支撐。若從全球市場比較來看，美國、台灣與日本科技股仍具備較強防禦力，反倒是部分資金過度集中、槓桿操作盛行的韓國市場，需提高警覺。
본문
AI熱潮席捲全球股市，科技股今年來漲勢驚人，也讓投資人擔心是否已過熱。不過，富達全球動能多元基金經理張宇翔今日（12）表示，當前AI牛市與過去最大的不同，在於企業獲利與資本支出同步成長，背後有扎實基本面支撐。若從全球市場比較來看，美國、台灣與日本科技股仍具備較強防禦力，反倒是部分資金過度集中、槓桿操作盛行的韓國市場，需提高警覺。
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科技股不等於泡沫 韓國槓桿風險較高
張宇翔指出，若從全球角度觀察，科技股今年漲幅雖大，但AI資本支出熱潮推升企業獲利成長，部分科技股本益比反而未明顯升高，因為企業獲利成長速度甚至快於股價。不過，各市場情況仍須區分，韓國科技股過去一年漲幅已相當可觀，且伴隨槓桿型ETF推出、散戶加槓桿投資等現象，資金擁擠與波動風險相對較高。
廣告廣告相較之下，美國、台灣與日本科技股的槓桿與泡沫程度相對沒那麼令人擔憂。尤其美國科技股仍具上行空間，而台灣科技股則是美國AI產業鏈的重要互補，不僅有台積電（2330）等晶片製造核心，也涵蓋AI伺服器、資料中心、水冷散熱、機構件與相關基礎設施，受惠層面更廣。整體而言，富達對台灣市場下半年仍維持相對正向看法。
AI投資分三層 上游仍是最明確受惠者
張宇翔說明，AI產業鏈分為上游、中游與下游。上游是AI資本支出的直接受惠者，包含晶片、記憶體、資料傳輸與電力基礎建設四大主題；中游則是雲端與資料中心營運商，如大型科技平台與超大規模雲端業者；下游則是軟體與應用端。
他表示，目前最看好的仍是上游，因為AI資本支出能直接轉化為訂單與營收成長。其中，晶片與台灣供應鏈仍具基本面支撐，資料傳輸與電力基建也是未來AI發展不可或缺的環節。不過，記憶體相關產業近期資金擁擠度較高，需留意波動風險。
至於中游雲端業者，由於本身是資本支出的主要投入者，市場會更嚴格檢視投資是否能帶來營收與獲利提升；若投資回報不如預期，股價可能承壓。下游應用端則因商業模式仍在變動，部分公司可能受惠，部分公司也可能被顛覆，因此選股難度更高。
防禦資產要重新定義 現金比傳統債券更具角色
面對科技股漲多後的資產配置，張宇翔表示，傳統所謂防禦型資產需要重新定義。過去投資人常將公用事業、民生消費、債券視為防禦部位，但在通膨偏高、成本上升環境下，民生消費企業未必能完全轉嫁成本，利潤率反而可能遭壓縮；債券在通膨上升時，與股票同漲同跌的情況也增加，防禦效果不如以往。
他認為，黃金中長期仍具避險與分散風險功能，但短期可能受流動性需求影響而波動。真正能在市場回檔時提供彈性的，反而是美元現金，投資人可保留部分現金作為「子彈」，當市場因短期流動性因素修正時，分批進場。
張宇翔也建議，對於想布局AI長線紅利、又擔心追高受傷的投資人，不應試圖精準擇時，而是以定期定額方式長期投入，避免追漲殺跌，也不要輕易加槓桿。他強調，AI仍是未來一至兩年、甚至更長時間的重要投資主題，重點是選對賽道並控制風險。
多元資產仍偏正向 債券採中短天期、商品可抗通膨
展望多元資產配置，張宇翔表示，今年企業獲利成長良好，全球經濟仍維持成長，主要動能來自財政刺激與AI資本支出長周期上升，因此整體仍相對看好股票。不過，通膨升溫是主要風險，部分央行已重新進入升息或偏緊縮路徑，因此債券配置宜相對保守，聚焦中短天期高品質債，以票息收益為主。
商品資產則可在通膨升溫環境下扮演避險角色。至於若投資人已在科技股累積較多獲利，他建議可檢視整體部位是否過度集中，若只是單押科技股，可適度分散至商品、金融股，或在科技股內部重新配置，不要只集中於記憶體，也可分散至晶片、資料傳輸與電力基建等AI上游環節。
金融股可留意大型銀行 中國仍屬衛星配置
科技股以外，張宇翔也看好歐美大型銀行股。他指出，今年是IPO與併購活動較熱絡的一年，市場融資活動增加，有利投資銀行手續費收入；加上市場波動提高，也有助交易收入表現。此外，若未來金融監管鬆綁，亦可能進一步支撐大型銀行獲利，而相關股價過去漲幅相對落後，評價仍具吸引力。
中國市場方面，他認為A股表現相對優於港股，主因政策支持的新質生產力、晶片、先進製造等產業多集中在A股，且企業獲利已有改善跡象。不過，中國在全球指數占比仍相對有限，因此在多元資產配置中較適合扮演衛星配置，而非核心部位。
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